集友新材料募资扩产前景有待观察

近期，证监会披露了安徽集友新材料股份有限公司（以下简称“集友新材料”）招股说明书申报稿，募资约3.46亿元用于烟用接装纸生产线、电化铝生产线、研发中心三个项目建设。

《中国经营报》记者从其公布的招股书申报稿中发现，报告期内集友新材料对前五大客户依赖程度分别达9成以上，而代表偿债能力和运营能力的部分财务指标“逊色”于其挑选的可比公司平均水平，未给部分员工缴纳社保等方面存在疑点。

针对上述疑问，7月18日，集友新材料董事长徐善水在接受本报记者采访时表示，近年来烟草行业减产比例较小，更重要的是格局和质量在提升，这对公司扩产影响不大；目前确实存在对少数客户的依赖，但风险将会逐步消化。

而对于相关财务指标与同行业水平存差距的问题，该公司董事会秘书周少俊表示，现在我们还没有进入资本市场，不能以资本市场的企业标准，来衡量我们这个企业。

募资扩产存风险

招股书显示，集友新材料主要从事烟用接装纸、烟用封签纸及电化铝的研发、生产及销售，主要客户为全国各大烟草厂商，其中，报告期内烟用接装纸销售收入分别为1.13亿元、1.24亿元、1.70亿元和0.43亿元，占营业收入的比例分别为91.40%、95.71%、97.00%和98.09%，是公司营业收入的主要来源。

从其产能利用率上看，2013年至2016年3月分别为94.83%、92.11%、84.88%、91.31%，报告期内除2015年产能利用率在85%外，其余年份均在90%以上徘徊，但却呈逐年下降趋势。

近几年，虽然我国卷烟产业整体保持平稳较快增长，但在2015年国家一系列政策密集出台的环境下，以及部分地区实行室内禁烟之后，对烟草市场造成一定的影响。数据显示，2015年全国销售卷烟4979万箱，同比下降120.1万箱，下降幅度为2.4%。

业内人士认为，随着世界卫生组织《烟草公约》限制性规定的实施和我国在各地实施“禁烟令”的控烟措施，以及人们健康意识的加强，卷烟需求量和生产量逐渐缩减，在此背景下，集友新材料募资扩产前景有待观察。

不过，集友新材料董事长徐善水则不认可上述说法。他表示，近年来，烟草产量减少的比例是比较低的，更重要的是格局在提升，香烟分不同种类，不同档次，档次不同决定了烟用材料档次也不一样，这对公司扩产不会有太大影响。

他解释称，目前，中国整个烟草行业的生产量和消费量下降的比例很小，但结构提升比较快。换句话说，虽然生产量下降，但产值在不断升高，原因是高档香烟用的接装纸比较高档。

公司在招股书中称，本次募集资金主要用于扩大公司现有产能、实现多元化发展、提高研发技术水平、提升公司综合实力。项目达产后，公司烟用接装纸产品、电化铝的产能都将会显著增加。但是募投项目产品能否被市场接受并达到销售预期，既受市场需求变动、市场竞争状况的影响，又受公司推广力度、营销力量、技术支持的配套措施是否到位等因素的制约。一旦出现市场推广效果不佳或市场需求出现新的变化等不利因素，公司可能存在募投项目产能不能及时消化、投资项目不能达到预期目标的风险。

依赖少数客户

除上述情况外，记者发现，集友新材料报告期内，对前五大客户依赖程度较大。据招股书相关数据显示，2013年、2014年度、2015年度和2016年1-3月，公司对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为94.19%、96.13%、91.28%和89.91%。

对此，公司解释称，截至目前，全国共有17家省级烟草工业公司及上海烟草集团有限责任公司从事卷烟产品的生产。在此背景下，公司限于产能不足，近年来集中精力服务于少数主要客户，导致公司报告期内客户集中度较高。

“公司确实存在对少数公司的依赖，招股书也有相关的披露。”徐善水说，但目前公司已经与云南中烟、安徽中烟、陕西中烟、川渝中烟、河北中烟、福建中烟、江西中烟、甘肃烟草等多家省级中烟公司建立了稳定的合作关系，并成为其合格的烟用接装纸供应商。

他表示，再经过1到2年的时间，将会看到公司对主要客户依赖程度的比例会降到80%甚至是60%，这是很有把握的。

“2014年，在公司搬到安徽省合肥市建设基地之前，当时公司的生产能力不够，没办法开发新的客户。从2014年后，经过努力，公司逐渐开发了9家客户，后面还有3至4家正在洽谈合作事宜。2014年公司设计的产能不能满足发展的需求，这也是此次募资扩产建设项目的原因所在。”徐善水解释道，公司产能是以烟草生产的旺季来核算的，该地区淡季属于梅雨时节，由于担心烟草发霉变质，此时，公司不能多生产烟用接装纸产品，因为，烟用接装纸具有变质快和定格化特性（也即是，只限一种品牌的香烟使用），一般来说，淡季的产量是旺季产量的一半左右，所以公司烟用接装纸的产能是针对旺季订单量来说明的，这个招股书中也有相应说明。

记者注意到，集友新材料在招股书中有这样的备注，“烟草生产淡季一般为农历一月和梅雨季节2至3个月左右，供货量一般只有高峰时期的50-60%；同时，生产线还承担打样任务，也会影响产能的发挥。综合前述因素，实际产能只能达到设计产能的80%左右。”

财务指标存差距

报告期内，反映其生产经营过程和成果的部分财务指标与其挑选的同行业上市公司平均水平也存在一定差距。

记者在其招股书中发现，报告期内，代表偿债能力的流动比率和速动比率分别低于其挑选的劲嘉股份、东风股份、陕西金叶三家上市公司平均水平，资产负债率均高于同行业均值近1倍；代表营运能力的应收账款周转率低于同行业均值以及存货周转率略高于同行业平均水平。

招股书相关数据显示，报告期内，公司流动比率分别为1.34、0.90、0.99和1.13，速动比率分别为1.08、0.64、0.70和0.74，而同行业流动比率均值分别为1.88、2.12、2.43、2.33，速动比率均值分别为1、27、1.46、1.70、1.71；合并口径的资产负债率分别为56.59%、48.01%、51.30%和42.32%，同行业均值分别为29.73%、27.45%、25.99%、27.90%；应收账款周转率分别为5.20、5.64、5.30、4.43，同行业均值分别为6.79、6.34、5.37、4.74，存货周转率分别为2.51、2.25、2.34、2.05，而同行业均值分别为1.90、1.80、1.85、1.91。

一般情况下，流动比率、速动比率越高和资产负债率越小，企业偿债能力越强，反之偿债能力越弱。

此外，上述业内人士分析认为，若企业存货周转率高，而应收账款周转率底，可能表明企业放宽了信用政策，扩大了赊销规模，这种情况可能隐含着企业对市场前景预期不容乐观，应予以警觉。

对于上述问题，集友新材料董事会秘书周少俊向记者表示：“事实上，上述所挑选的同行业上市公司和集友新材料所做的具体产品不同，非专做烟用接装纸的公司。另外，如果集友新材料上市成功了，募集资金进来了，相信公司的偿债能力和营运能力会强于上述上市公司，至少有可比性，现在他们是上市公司，而我们是未上市公司，不能以资本市场的企业标准，来衡量我们这个企业。”

该公司在招股书有这样的表述：报告期内，公司流动比率和速动比率低于同行业上市公司的平均水平，主要是因为同行业上市公司通过首次公开发行股票、再融资等资本运作筹集了较大规模的权益性资本，负债规模较低，流动比率和速动比率相应较高。资产负债率整体呈下降趋势，但与同行业上市公司相比仍处于较高水平，公司存在偿债风险。

未给员工缴社保被指违法

记者注意到，一则题为《举报安徽集友纸业包装有限公司三年侵吞国家社保款450万以上，性质恶劣，影响较坏，无人敢查，国家资产长期流失，让人痛心》的帖子，，从而引出业界对其员工缴纳社保情况的质疑。

据招股书显示，截至2016年3月31日，集友新材料公司职工总数为355人。从招股书披露的相关数据显示，2016年3月，该公司为其职工缴纳养老、生育、医疗、失业保险的人数分别为217人，比例分别为61.13%，工伤保险人数为221人，占比为62.25%。可以看出，本期内有近140人未给缴纳社会保险费。2015年、2014年、2013年情况更差，其中，2013年情况最差，当年其公司职工人数共237人，缴纳养老保险比例为34.60%，而生育、医疗、失业保险人员比例仅占12.66%。

公司在招股书中给出的理由是，报告期内，发行人未为部分员工缴纳社会保险，主要原因在于：1、生产车间员工流动性较大，当月入职时未能及时办理，发行人后续为其办理；2、部分农民工已在当地缴纳新型农村合作医疗保险；3、员工离职，发行人当月或次月停止为其缴纳社会保险；4、员工中农民工较多，农民工的参保意愿受经济承受能力因素的影响较大，绝大多数农民工已参加新型农村合作医疗保险、新型农村养老保险，自愿放弃公司为其缴纳社会保险。

在谈起未给部分职工缴纳社会保险的问题时，徐善水表示，实际情况是，公司希望全员参加社保，鼓励全员参加社保。

然而，中经视野研究员郭亚红在接受《中国经营报》记者采访时表示，集友新材料有为数不少的员工并没有缴纳社保，这与《劳动法》相关规定不相符，劳动法的规定并没有限制劳动人员的工种、工作属性等情况，而一律都要交。

中研普华研究员邱少梅提醒道，如果企业不给员工买社保，劳动者也可以自行解除合同，企业还要为此支付解除劳动合同的经济补偿。因此，企业应及时和劳动者签订合同，缴纳社保，可减少用工风险。

而对于《举报》事件，徐善水向记者表示，该事件是由公司原人力资源部部长胡龙旵一手所为。合肥市劳动监察大队针对该事件所反映的未给职工缴纳社保问题，对公司也做了调查，从其抽查和问询的结果来看和我们在招股书披露的情况是一致的。

在谈起上述《举报》事件的起因时，徐善水及该公司相关工作人员向记者表示，胡龙旵于今年3月初突然离开公司，与公司失去联系，并带走了自己的人事档案以及公司很多材料、资料。随后，公司向公安部门报警。关于此事，公司在《新安晚报》刊发了一则《声明》。

据《声明》相关内容显示，3月31日，公司收到合肥市劳动争议仲裁委员会送达的胡龙旵《劳动仲裁申请书》，才得知胡龙旵以不告知公司、突然离职的方式解除了与公司的劳动合同关系。

“目前，劳动仲裁裁决书已经下发，但胡龙旵不服裁决，，本月底，。”徐善水说。